PGIM drängt auf einen aktiven Ansatz bei globalen Anleihen

Die unterschiedliche Performance globaler Anleihen auf verschiedenen Märkten im heutigen makroökonomischen Umfeld gibt aktiven Managern die Möglichkeit, Alpha aus einzelnen Sektoren und Vermögenswerten zu generieren.

Anleger müssen sich außerdem mit regional unterschiedlichen Wachstumszyklen auseinandersetzen. Beispielsweise sind Großbritannien, die USA und Europa mit einer Mischung aus Bankenstress, anhaltender Inflation und erhöhtem geopolitischen Risiko konfrontiert. Im Gegensatz dazu steigt das Wachstum in Japan und China weiter an, wenn auch langsamer als bisher prognostiziert.

Infolgedessen hat PGIM Fixed Income seine Schätzung der Rezessionswahrscheinlichkeit von 40 % auf 25 % gesenkt.

„Unsere Sorgen über die Bankenkrise und die Schuldenobergrenze sind zurückgegangen und die Arbeitsmärkte sind weiterhin stark, sodass das zugrunde liegende Wirtschaftswachstum hier weiterhin recht robust ist, wenn auch in einem langsameren Tempo“, sagte Gregory Peters, Co-Chief Investment Officer bei PGIM Festverzinsliche Wertpapiere.

Vor dem makroökonomischen Hintergrund hat das Unternehmen im letzten Monat oder so positive Überrenditen erzielt, indem es am vorderen Ende der Kurve eine kurze Duration einführte und die Duration bei Bedarf taktisch erhöhte.

Was bestimmte Sektoren anbelangt, ist der Wohnungsbau jetzt in einem guten Zustand – er ist entschuldet, nachdem er die Lehren aus der Hypothekenvergabe gezogen hat, und stellt sicher, dass die Beleihungswerte hoch sind.

„Wir haben die Welle des Anstiegs der Immobilienpreise miterlebt, und gerade als die Immobilienpreise zu fallen begannen, haben sie sich stabilisiert und steigen wieder an“, sagte Michael Collins, Geschäftsführer und leitender Portfoliomanager bei PGIM Fixed Income. „Dies ist eine Folge des sehr begrenzten Angebots, nicht nur an neuen Häusern, sondern auch an bestehenden Häusern, und wir gehen immer noch davon aus, dass die Millennials in die Jahre kommen, in denen sie ein Haus kaufen, was zu den soliden Fundamentaldaten beiträgt, die wir derzeit sehen.“

Positiv beurteilt der Vermögensverwalter auch die Money-Center-Banken, die im Zuge des Regionalbanken-Ausverkaufs Marktanteile hinzugewonnen haben. „Wir sind mit einer Untergewichtung in das Problem der Regionalbanken gegangen, haben aber den Ausverkauf ausgenutzt und unsere Bestände taktisch aufgestockt“, fügte Collins hinzu.

Im weiteren Sinne bevorzugt PGIM Fixed Income den privaten Sektor gegenüber dem öffentlichen Sektor. „Die Überkapazitäten und die übermäßige Verschuldung, die wir in vergangenen Zyklen gesehen haben und die zu den großen Rückgängen geführt haben, sind heute nicht mehr wirklich im Spiel“, erklärte Collins.

Stattdessen konzentrieren sich die Schulden auf den öffentlichen Sektor, insbesondere auf die großen Staaten in Industrie- und Schwellenländern. „Wir rechnen mit Rissen bei den Staatsanleihen der Schwellenländer, da diese Länder ihre Schulden nicht durch das Drucken ihrer eigenen Währung bedienen können“, fügte er hinzu.

PGIM Fixed Income beurteilt den Hochzinsmarkt (HY) im Vergleich zu Investment-Grade-Anleihen (IG) ebenfalls positiv.

Dies basiert auf der Erwartung des Unternehmens, dass es zu Bonitätsherabstufungen kommt, bei denen Emittenten von Bankkrediten und Leveraged-Loan-Unternehmen mit einem niedrigen B-Rating zunehmend auf CCC herabgestuft werden.

„Dieser Trend wird sich fortsetzen“, sagte Peters und fügte hinzu, dass die Zunahme der aufstrebenden Stars, bei denen HY-Namen zu IG werden, vorbei sei. „Wir sehen, dass eine Handvoll IG-Unternehmen von Single A auf Triple B oder von High-Triple B auf Mid-Triple B herabgestuft werden, also beginnt dies zu geschehen. Aufgrund der erwarteten Verschlechterung ist dies nicht der richtige Zeitpunkt, um in IG-Unternehmensanleihen oder gar in HY-Anleihen aufzustocken.“

Da sich die Spreads wahrscheinlich ausweiten, hat das Unternehmen eine Untergewichtung in IG-Unternehmensanleihen und eine leichte Übergewichtung in Hochzinsanleihen.